创金合信基金首席量化投资官董梁：以多因子选股模型为核心 争取风险可控的超额收益

来源：中国基金报

在经济复苏和市场走强的创金大势下，中证科创创业50指数（简称“双创50指数”）有望迎来新一波估值修复、合信核心盈利改善的基金投资机会。在此背景之下，首席创金合信基金推出创金合信中证科创创业50指数增强基金，量化梁多以发掘科创创业成长红利。投资

“在经济向好、官董股模国家战略聚焦科技自主的因选益背景之下，我们认为今年双创50指数有可能取得上佳的风险表现”，创金合信基金首席量化投资官、可控创金合信科创创业50指数增强拟任基金经理董梁对中国基金报记者表示。额收

作为深耕量化投资领域20年、创金拥有全球市场多类型资产投资经验的合信核心老将，董梁的基金能力圈在于在美国、港股以及A股都有丰富的首席量化投资经验；在模型搭建、策略开发、产品管理上有着长时间的实践；比较熟悉股指期权、个股期权；对于高频策略、算法交易也有深入了解。

聚焦个股挖掘 争取风险可控的超额收益

董梁，美国密歇根大学材料科学博士、计算机科学硕士，清华大学材料科学学士、计算机科学学士，拥有20年量化投研经验，其中5年国内公募管理经验。

董梁的投资经历十分丰富多样。他2003年在美国开始量化投资生涯，最初在洛杉矶UNX从事高频交易，2005年加入美国巴克莱环球投资者（BGI），担任高级研究员、基金经理，从事美股量化对冲策略研究及投资组合管理；2009年加入瑞士信贷，从事港股量化对冲投资，以及全球股指期货期权衍生品投资；2012年加入华安基金担任系统化投资部量化投资总监，负责开发A股量化选股模型；2015年加入香港启智资产管理公司，主要从事亚太市场的量化对冲投资；2017年加入创金合信基金，现任首席量化投资官、量化指数与国际部总监。

基于多年的投资实践，董梁淬炼出了一套以多因子选股模型为核心，以获取风险可控的、稳定的超额收益为理念的严谨完善的投资框架体系。

董梁表示，他的量化投资体系以多因子选股模型为核心，结合风险模型和优化器来开展投资。在量化投资理念方面，他主要是争取获得风险可控的、稳定的超额收益。在获取超额收益方面，他主要依靠量化多因子选股模型来指导投资。

董梁介绍道，其多因子选股模型是建立在基本面、分析师预期、技术面和事件性4大类、300多个底层因子之上的。

具体地，基本面因子主要是季报、半年报和年报里的财务数据。该因子数据项多，覆盖面广，是企业经营情况的最全面的刻画，不足之处就是基本面数据间隔比较大，一年只有4份，每季度1份。

分析师预期因子则是基本面因子的有益补充。分析师预期因子是卖方分析师通过自己的研究分析给出的上市公司经营情况的预估数据。相对于基本面数据，分析师预期的数据项较少，但更加频密，及时性更好。

技术面因子是从量、价这两个最重要的指标推导出来的一系列因子，例如各种均线的乖离率、不同时间窗口的均线的相对位置等，是股票交易情况的最佳反映，因子种类较多，更新及时。

事件性因子是有可能影响股价的一些突发性、新闻性的指标，例如大股东减持、增发、或者公司被监管机构处理等，数量不多，但有可能在短期内左右股票走势。

董梁认为其个人投资风格是在投资组合的行业、风格因子上的主动暴露度控制得较为严格，超额收益主要来自于个股的选择。他解释道，这是由于长期来看，A股市场热点轮动比较快，持续性不强。如果在行业、风格因子上有很大的暴露度，一旦热点转换就会出现明显回撤，跟踪误差比较难以控制。而个股配置上，由于每天都可以从超过4000只股票中选出若干只看好的股票，所以个股的超额收益的稳定性和可复制性都比较强。

“把精力主要放在个股挖掘上就更有可能实现稳健的超额收益”，董梁说。

董梁还透露，他在人工智能、机器学习的研究应用上有着超过20年的经验，目前在其投资量化模型里就有随机森林、遗传规划和深度神经元网络3个机器学习模块，这些模块在实战中给他与团队提供了额外的选股能力。

关注优质科技龙头 发掘双创成长红利

此次董梁拟出任基金经理的创金合信中证科创创业50指数增强基金，聚焦优质科技龙头，以发掘双创成长红利。

董梁介绍道，创金合信科创创业50指数增强基金在中证科创创业50指数（简称“双创50指数”）上开发，依托量化选股模型、风险模型和优化器来开展投资，力求给投资人获取显著的超额收益。

数据显示，双创50指数从科创板、创业板选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为指数成分股，基日为2019年12月31日，自基日起至2023年2月14日，该指数涨幅达43.4%，明显跑赢、中证500指数等主流指数。董梁认为，目前双创50指数的市盈率在40.5倍左右，估值历史分位数在20%上下，具有较好的安全性。

董梁还表示，科创板和创业板一直把硬科技和科技创新作为重点扶持方向，双创板块中新一代信息技术公司、新能源、新材料、生物医药、高端装备制造等战略新兴行业占绝对数量，在多个面向科技前沿的新兴领域取得重大科研突破，助力我国实现高水平科技自立自强，引领高质量发展。在当前国际形势复杂多变、竞争日趋激烈的大环境下，科创板、创业板的重要性愈加明显。

在今年经济向好、国家战略聚焦科技自主的背景之下，董梁认为今年双创50指数有可能取得上佳的表现。

董梁具有多年的指数增强基金管理经验。根据的基金超额收益排行榜，截至2022年12月30日，他的代表产品创金合信增强A近五年超额收益为60.79%，同类（增强股票指数型）排名为3/65。

据悉，创金合信基金旗下量化基金包括3只指数增强基金、5只量化主动基金和1只被动指数基金。3只指数增强基金分别是创金合信沪深300指数增强、创金合信中证500指数增强、创金合信中证1000指数增强。资料显示，创金合信沪深300指数增强和创金合信中证500指数增强均成立于2015年12月31日，创金合信中证1000指数增强成立于2016年12月22日，根据2022年四季报，三只产品A份额自成立以来的超额收益分别为45.45%、54.86%和73.04%。

“未来我们可能还会布局一些差异化的产品，如量化行业轮动、量化对冲市场中性等”，董梁透露。

2023年：A股或将震荡向上 看好港股行情 

谈及A股后市，董梁表示，2023年全面牛市的可能性不太大。具体地，他解释道，从拉动经济的“三架马车”看，投资和出口在2022年高基数的背景下， 2023年再取得大幅上涨的可能性比较小，只有消费可能会获得比较明显的复苏，经济企稳向好。

董梁预计A股反弹不会过于迅猛，上涨存在天花板，更有可能维持震荡向上的趋势。他还指出，考虑到目前A股市场还是处于存量博弈的状态，或难以看到部分行业或者风格能够持续在2023年走强，更有可能出现的是行业轮动。

至于港股2023年的投资机会，董梁认为，中国经济在2023年有望温和复苏，而绝大多数在港股上市的权重股，其主营业务与中国经济息息相关，因此港股的基本面今年大概率会有所好转；此外，港股目前估值不高，在经过3个多月的大幅反弹之后，当下恒生指数的市盈率也只有10.5倍左右，低于全球主要发达地区股市的估值。

从港股投资人的仓位情况看，董梁分析道，去年10月，不少国际投资人清仓式抛售港股，在此后的市场反弹中，确实有一些资金回流，但国际主动投资者对于港股，包括对在美国上市的ADR大中华概念股，还没有出现大幅建仓的行动。因此较有可能的情形是，港股若出现一定回调，踏空的资金可能会回来补仓。从这个角度看，未来一段时间即使港股出现回调，预计回调的幅度不会太大，持续的时间也不会太长。

结合宏观、基本面、投资人仓位情况，董梁认为当前港股仍然位于值得布局的长期价值区域，看好2023年的港股行情。不过，港股短期或需要震荡巩固，消化前期涨幅。

(责任编辑：焦点)