LPR非对称下调 提振有效信贷需求

8月，下调信贷需求MLF（中期借贷便利）“降息”之后，提振LPR（贷款市场报价利率）也降了，有效并呈现非对称“降息”。下调信贷需求全国银行间同业拆借中心22日公布，提振1年期LPR为3.65%，有效较上期下降5个基点，下调信贷需求今年已累计下降15个基点；5年期以上LPR为4.30%，提振较上期下降15个基点，有效今年已累计下降35个基点。下调信贷需求

专家表示，提振此次LPR下降将发挥对贷款利率指导作用，有效支持信贷有效需求回升，下调信贷需求推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。提振

有利激发信贷需求

“在MLF操作利率和LPR下降的有效引导下，信贷市场利率将出现新一轮较快下行。”东方金诚首席宏观分析师王青称，8月份LPR下降体现了提振有效信贷需求，以“宽信用”支持稳增长的政策意图。

除了MLF操作利率这个报价基准的牵引带动，专家分析，8月份LPR下降还体现两方面因素的影响——银行负债成本压力减轻，为LPR下降创造条件；当前有效信贷需求不足，信贷供需格局变化推动LPR下降。

首席经济学家温彬表示，今年以来，银行负债压力减轻，信贷领域供需格局出现变化，使得金融机构让利实体经济的意愿和能力有所增强，推动新发放贷款利率在低位水平上进一步走低。

在首席固收分析师张旭看来，LPR下降有利于激发新的信贷需求，从而推动货币信贷平稳适度增长。“实证结果表明，信贷增长对LPR的变化非常敏感。”张旭说，8月1年期LPR和5年期以上LPR分别下行5个基点和15个基点，预示着本月新增信贷或迎来较高增长。

非对称“降息”有深意

LPR呈现非对称“降息”，体现了提振中长期信贷需求，以及稳定房地产市场的政策用意。

“LPR是贷款利率的定价基准。”光大证券首席宏观经济学家高瑞东分析，1年期LPR下行，将带动消费贷和短期经营贷利率下行；5年期以上LPR下行，将带动按揭贷款以及基建、制造业等中长期贷款利率下行。

平安证券首席经济学家钟正生说，本次5年期以上LPR下降的一个重要着眼点在于“稳地产”，引导房贷利率进一步下行；也有助于降低中长期贷款利率，更好支持制造业投资和基建投资。

“2022年以来，新增人民币贷款短期化特征较明显，存在用票据、短贷冲量的现象。”证券首席经济学家黄文涛称，此次LPR非对称下降，在促进贷款总量稳定增长的同时，或有引导改善新增信贷结构的考虑。

后续仍有下行空间

一些机构人士和专家认为，政策性利率、LPR等仍有下降空间。

“今年LPR仍有一定下降空间，特别是5年期以上LPR还可下降15个至20个基点。”王青分析，一方面，疫情影响下，消费修复较为温和，房地产还会在低位运行一段时间；另一方面，下半年国内物价形势总体有望保持稳定，扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅将保持在2.0%以下的低位，不会对宏观政策形成较大掣肘。

也有专家认为，随着经济增长势头减弱，美联储等海外主要央行的政策调整可能出现变化，我国宏观调控面临的外部约束有望减轻。

从负债成本下降的角度分析，高瑞东认为，未来LPR仍有下行的可能性。“今年以来，1年期同业存单融资成本已下行约70个基点，10年期国债收益率下行约20个基点，但同期银行存款利率的下行幅度较为有限。若后续存款利率继续下行，或政策利率、存款准备金率再次调降，则LPR仍有望继续下行。”他说。

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