摩根大通韩咏麟：眼下新能源所处的周期和此前完全不同

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来源：21世纪经济报道

没有人会否认，期和在实现“碳达峰”“碳中和”的此前目标之下，新能源产业正在唱主角。完全

明朗且高确定性的不同发展前景，使得以风电、摩根光伏、大通的周氢能为代表的韩咏新能源产业成为政策、产业和资本的麟眼宠儿。于是下新，企业频频跨界新能源，新能源概念股在资本市场被热炒……种种现象屡见不鲜。然而，物极必反的情况也在发生。一方面，“凶猛”的产业投资开始让人思考当前新能源发展是否已经积蓄泡沫；另一方面，股市上光伏、锂电、氢能等新能源板块今年以来多次发生回调，让投资者担忧是否在提前透支未来。

当前，新能源产业在我国能源结构转型发展过程中应当扮演怎样的角色？光伏、风电、氢能等行业所掀起的又一波热炒会不会只是资本炒作的历史重演？在接受21世纪经济报道记者专访时，摩根大通亚洲电力、公用事业及可再生能源行业研究主管韩咏麟表示，“眼下新能源产业所进入到的发展周期，与过去的几个周期相比有较大的区别。”

韩咏麟认为，新能源正在扮演着“颠覆者”的角色，若要实现去碳，必须大力发展风电、光伏、氢能、核能等清洁能源，这是基本逻辑。“经济性是当前新能源的发展与过去最大的区别。”

现在的新能源周期不同于以往

《21世纪》：这两年来，受“双碳”目标的影响，风光储氢等新能源行业发展异常火热，成为资本投资热门的领域和标的。但事实上，过去十多年，新能源产业也曾火过一段时间，现在有什么不同？

韩咏麟：当前去碳化的发展趋势对能源产业是重大的利好。以中国为例，需要大幅地提升清洁能源在能源消费以及电力供应中的占比，才能实现“碳达峰”“碳中和”的目标。目前，在国内清洁能源的结构中，水电几乎占到了一半。而我国水电的发展已经有很长时间，较好的选址都已基本建成了水电项目，即便后续再去建设其他水电项目，增速预计不会很快。如果我们要实现2060年“碳中和”的目标，就需要电力供应端基本上都转变为清洁能源。这就是为何要大力发展风电光伏等新能源的主要原因。

此外，当前新能源的周期跟过去相比最大的差异就是，现在新能源在全球很多市场都具备较强的经济性——跟传统能源比已达成了平价，甚至在一些市场价格比传统能源更低，这是至关重要的一点。虽然过去一二十年以来，我们已经历了多个周期，每个周期内都会出现政策所驱动的新能源发展，包括出台诸多补贴政策等。但是，靠补贴驱动的新能源发展较难具备可持续性。但我们现在所处的周期，由于新能源的经济性叠加全球范围内的去碳目标，预计行业将会出现一个较强的持续性发展，这是与过往周期的区别。

《21世纪》：有人说，当前资本市场上的风电、光伏、储能、氢能等新能源板块估值已经非常高了。我们也注意到，今年以来，新能源板块出现过多次回调。您认为当前市场对于相关板块的炒作存在一定的非理性吗？

韩咏麟：这较难一概而论。从基本面来看，目前新能源发展的持续性较此前的几个周期得到了不少的改善，并且现在有明确的政策支持，因此现在的周期和过去有较大的区别。在较好的周期中，相关板块的估值自然也会水涨船高。但由于今年市场较为震荡，包括受到海外市场在内等因素的影响下，一些高估值的股票股价就会受到较大的影响，高估值的股票会跟市场的波动性密切相关。

事实上，无论是风电、光伏，还是储能、氢能，很多相关的技术还处于探索、研究的阶段。在此背景下，有些公司突破了技术，实现了领先，具备了中长期较好的盈利预期，形成了高估值，并吸引其他公司去发力和跨界。但最终还是会受到市场的考验。

新能源的作用并没有被高估

《21世纪》：这两年来，国内因为多次出现限电情况，导致很多人还是质疑新能源难堪大用。那么，在我国能源结构转型的过程中，我们又该如何看待传统能源与新能源之间的关系呢？

韩咏麟：能源转型是一个横跨四十年的议题，即从2020年到2060年这四十年里最终实现向清洁能源的转变。在2021年，我们看到由于一些地方政策的推出，加剧了能源整体供给的不稳定性。这一方面，中央已明确要求各地方要有序做好能源转型的相关工作。目前，在能源供给方面，传统能源还是占大头。如果转变的力度太急、太快，势必会影响能源的供应。

（作者：曹恩惠 编辑：林曦）

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